更低的水平上小幅波动

重庆不锈钢供需关系的逆转来自于矿山的大规模扩产。从2012年开始，矿山此前投资新建的铁矿石产能进入投产高峰期。仅去年，澳大利亚三大铁矿石生产厂家力拓、必和必拓和FMG的铁矿石年产量就增长了1亿吨。

这从中国的铁矿石进口数据中也可以看出端倪。今年前4个月，澳大利亚出口至中国的铁矿石数量同比大幅增长35%，达到1.652亿吨;巴西出口至中国的铁矿石数量同比增长10%，达到5570万吨。4月份，澳大利亚出口至中国的铁矿石数量同比激增45.8%，达到4700万吨，占中国当月铁矿石进口总量的56.4%。

在此背景下，矿山企业虽然承认铁矿石供应增长已经远远超出需求增长的速度，导致铁矿石市场明显供大于求，但在全球矿产品价格普遍大幅下跌的条件下，铁矿石的利润水平仍然较高。以三大矿山的生产成本估算，即便矿价下降到90美元/吨，其毛利率仍然超过50%。因此，虽然矿价持续下滑，但矿山产量高增长的势头并没有减缓。今年第一季度，力拓的铁矿石产量同比增长8%至6640万吨，必和必拓同比增长23%至4957万吨，FMG同比增长17%至2960万吨。

而矿山此前投资建设的产能仍有相当一部分尚未投产。据估算，2015年全球将新增铁矿石产量接近6400万吨，2016年将新增1.2亿吨以上。

买方市场已经形成

与供需关系同步改变的还有铁矿石买卖双方的市场地位。如今，矿山的垄断地位虽然没有发生根本性的转变，但在供需关系已经逆转的背景下，再加上诸多新兴矿山投产和铁矿石市场更加透明等因素，铁矿石市场正在真正转向买方市场。

过去，在铁矿石价格高位时代，也曾有过短暂的矿价下滑时期。但当时的钢铁企业在铁矿石采购中经常产生这样的心理：一是担心价格小幅下降之后，引发市场的大规模采购行为，导致很难拿到现货;二是担心在其他企业大规模补库采购之后，价格迅速得到支撑，下降趋势难以延续;三是担心如果过早出手，后期矿价继续下滑又会产生高价库存;四是担心大规模采购引发的库存资金占用问题。再加上海外矿山公司更加善用招标采购和掉期等平台，导致钢厂总是踩不对铁矿石采购的节奏。

如今，有上亿吨的铁矿石港口库存“保底”，钢铁企业在矿价下跌过程中的表现也更加淡定。从去年底开始，钢厂的铁矿石采购就显得相当谨慎。同时，由于国内钢铁企业资金压力加大，在低库存战略的引导下，多数钢厂都采用了小规模、多批次的连续采购方式，难以形成大规模的集中补库行情。前期，铁矿石价格跌至90美元/吨左右时，少数钢厂尝试加大采购量。矿山和贸易商借此机会拉涨了3~5美元/吨之后，成交量便明显回落。这也导致去年底以来钢厂陆续的补库需求并没有对矿价形成支撑，也少有钢厂因为铁矿石价格连续下跌导致高价库存的情况发生。

综合来看，铁矿石市场已经进入买方市场，在供应保持增长的条件下，铁矿石价格的底线将取决于钢铁企业的需求水平和盈利能力。

融资矿加大跌价风险

近两年，由于国内钢铁生产及相关贸易企业的融资环境不断恶化，铁矿石除生产需求以外，还多了一项重要的功能，就是融资。

实际上，从2013年开始，铁矿石市场就已经转变为供大于求的局面。但由于铁矿石具有融资功能，而通过铁矿石贸易进行融资的企业往往对资金的需求极为迫切，对铁矿石价格的变动并不敏感。2013年下半年，铁矿石价格始终坚挺在120美元/吨~130美元/吨的高位，与这种融资需求的关系极大。据统计，有30%~40%的铁矿石港口库存是用来作为抵押品向银行进行融资用途的，按照当前1.12亿吨的铁矿石港口库存计算，其数量约为4000万吨。

此前，由于部分铁矿石贸易商面临资金链断裂的风险，银监会于今年4月份发文要求各省银监局对进口铁矿石贸易融资情况进行调研，监测并防范风险。从5月份起，多家银行已经将铁矿石融资信用证的保证金比例上调至30%~50%。这将导致过去在铁矿石贸易中发挥了巨大作用的金融杠杆明显削弱，再加上6月份铁矿石融资信用证集中到期，很多铁矿石贸易融资的参与者都面临巨大的还款压力，因此，数千万吨的铁矿石库存将面临被抛售的局面。

这种现象已经初露端倪。进入6月份，铁矿石美元报价和港口现货人民币报价的倒挂已经扩大到5~10美元/吨，而过去铁矿石价格明显高于北方市场的长江流域，近来也出现价格反而低于北方市场的现象，显示出融资矿的抛售正在进行当中。

随着这种现象的加剧，铁矿石价格仍将面临进一步下跌的风险。

边际成本支撑下降

随着大量低价进口铁矿石涌入中国，部分运营成本较高的国内矿山将面临较大的压力。

摩根士丹利认为，过去，中国大约有20%的国内铁矿石生产商的现金成本为80~90美元/吨，而50%的铁矿石生产商的现金成本高达110~120美元/吨。在以前的下跌走势中，一旦跌破边际开采成本，价格就会出现反弹。

但这一次不同了，由于进口铁矿石市场的供应大幅增长，将对国内资源形成替代。因此，预计重新平衡之后的边际成本将下降到100美元/吨左右。而国内矿山生产成本较高的主要是民营中小矿山企业，且大多数都是在近几年投资建设的。考虑到来自银行贷款、政府税收、投资回报等方面的压力，即便铁矿石价格低于其生产成本导致亏损，这些矿山也不会马上停产，而是继续使产量维持在较高的水平上。这与钢铁企业在产能过剩中的表现如出一辙。

因此，综合预计，今年下半年，铁矿石价格上涨仍然乏力，将在90美元/吨甚至更低的水平上小幅波动。

此外，需要指出的是，面对铁矿石供需关系发生的逆转，不论是钢铁生产企业，还是铁矿石贸易企业、矿山企业，铁矿石投资者，亦或是政府相关部门，都应该保持清醒的头脑，认真分析其可能带来的影响，对现有经营策略作出正确评估，未雨绸缪。

2014年5月，铁矿石进口许可证发证数量9965.34万吨，环比下跌8.46%、金额104.96亿美元;清关数量3286.84万吨，环比下跌2.53%、金额35.42亿美元，平均价格105.32美元/吨;平均海运费价格12.89美元/吨，环比下跌3.44美元/吨。1-5月，累计发证52421.46万吨，金额608.68亿美元;累计清关32764.71万吨，金额393.00亿美元，平均价格116.11美元/吨;重庆不锈钢平均海运费价格15.30美元/吨。