宏观经济的继续企稳

从国外重庆不锈钢市场来看，四大矿山依然占据全球铁矿石市场份额的70%，市场此前担心国外矿山将通过削减产量应对铁矿石价格下跌。但实际上，国外矿山并未因矿价的下跌而缩减产量，反而通过进一步加快生产提高效率来降低成本。特别是进入2014年以来，全球铁矿石供应增速明显加快，并且随着2014年下半年，以及2015-2017年铁矿石产能释放高峰期的来临，国外铁矿石供给过剩将愈加严重。从国内铁矿石供应来看，尽管上半年铁矿石价格跌破部分矿山成本线，但从1-5月产量数据来看，国内铁矿石产量仍然保持12.67%的增速，其原因在于对实际产量较大的大型矿山和钢厂直属矿山仍然保持74.8%左右的开工率，这类企业生产以保供为主，受到市场价格的影响相对较小。因此预计国产矿产量年内维持较高产量的可能性比较大，即使产量下滑，也能够迅速被进口矿所弥补。因此，铁矿石市场供给大于需求的局面将继续维持，这将导致铁矿石价格继续处于长期下行通道。

不过，短中期钢厂存在补库需求。6月下旬时，一方面，铁矿石、焦煤、焦炭等钢铁原材料价格上半年下跌幅度显著超过钢材价格，钢铁行业盈利水平得到较大改善，多数企业吨钢毛利在200-300元/吨，这使得钢厂高炉开工率自4月份以来持续走高，粗钢产量也在6月份连续刷新历史高点，铁矿石日耗量也保持在较高水平;另一方面，当前国内大中型钢企进口铁矿石平均库存可用天数已降至30天，逐渐接近去年低点24天，而mysteel调查的64家中小型钢厂平均库存可用天数为24天，已处于同期低位。在铁矿石日耗量维持高位，而钢企铁矿石库存逐渐下降接近低位、且利润得到一定改善的情况下，考虑到当前铁矿石价格已经处于2012年以来的较低水平，企业有少量补库的意愿，这将对短中期铁矿石价格构成一定支撑。

从当前看，一方面，矿价连续半年多的下跌以及人民币的贬值，极大挫伤了贸易商的积极性，虽然当前进口总量仍然较高，但基本可以与当月矿石消费量形成对冲，这意味着短期库存继续走高的可能性有所下降;另一方面，矿价跌至90美元/吨附近之后，现货市场抗跌情绪较浓，同时6月下旬港口库存出现一年多来最大降幅，且宏观方面“微刺激”政策预期继续升温，这对短期市场情绪的回升起到较为积极的作用。

综上所述，尽管铁矿石市场供大于求、价格长期趋弱的格局已经形成，但从现货市场、钢厂库存和港口库存的角度我们看到了一些积极的变化。当短期市场利空继续释放之后，随着宏观经济的继续企稳，我们认为市场有望出现由钢厂少量补库所引起的小幅反弹行情。虽然仅仅是反弹，无法扭转长期趋弱的大周期，但或许可以给连续阴霾的矿石市场带来短暂的晴天。

在下游去库存连续降速的同时，上游钢厂却在不断的增产，中钢协最新数据显示，6月中旬重点钢企粗钢日产量为183.67万吨，旬环比增加0.41万吨，再创历史新高纪录;据了解，6月份以来，钢厂明显增加了热轧品种的生产计划，加上重点钢厂生产多以板材等高端品种为主，因此我们认为今后一段时间内钢厂的钢材供应结构会发生一定的变化，冷热轧等利润相对较高的钢材品种供应量会明显增加，而线螺等利润偏低的品种供应会相应减少。

当前，多部门已加大对钢铁违规产能的清理整顿力度。环保部污染防治司综合处副处长王晓密表示，“目前环保部对大气重污染、化解过剩产能的重点行业保持高压态势，每月监管督查一次。目前仅京津冀地区移送司法机关的案例已经有40多起，环保形势仍然严峻。”

2014年上半年，受全球铁矿石产量的快速释放，以及中国经济景气度的连续下滑的双重影响，铁矿石期货主力合约一度跌至656元/吨，普氏指数也大幅下跌33.83%至89美元/吨，累计跌幅超过三分之一，市场做空情绪得到了较好的释放。而当时间来到6月底，在宏观政策“微刺激”加码、高层指示进一步促进中西部产业转移、棚户区改造力度有望加大等多种因素提振下，市场预期快速回升，铁矿石价格也快速反弹。笔者认为，重庆不锈钢价格的长期趋弱格局难改，但近期有望迎来短暂晴天。